回归成本逻辑
在淡季靠山下，市场重新对产业链产物利润举行分配，上游利润被挤压的趋势逐步形成，因此接下来PTA将延续弱势。套利战略方面，可思量做阔聚酯利润，多PF空TA的头寸。
图为PX与石脑油价差
当前PTA行情下跌趋势仍未完结，下跌行情的上半程通过PTA加工费的下行实现，接下理由成本端PX价钱动员PTA估值下行。与此同时，质料端PTA下跌逐步将利润还给聚酯工厂，可持有多PF空TA的头寸。
经编工厂“压力山大”
作为聚酯工厂的下游，经编工厂当前面临较大的谋划压力。从今年的6月份最先，下游订单就最先走弱，坯布库存连续累积，稀奇是在7月尾海内疫情暴发以来，江浙区域坯布成交、物流等最先受到较大的影响，现在库存普遍在1—2个月。而订单并没有想象中那么火爆，部门出口企业也显著感受到，在海运费影响之下外洋客户订单是在缩减的。
海内疫情8月尾会有好转，预计到9月份整体下游的物流才气真正铺开。疫情导致的苏北区域经编工厂歇工，预计9月份逐步复工，在此之前，内销、外贸均将维持清淡的态势。因此，聚酯产物仅在促销时有脉冲式成交，现阶段去库存的难度增添，现金流处于低位，聚酯工厂不得不降负荷。住手8月27日，聚酯工厂开工率降至87.7%周围。
PX加工费岌岌可危
7月尾以来，在终端工厂一片哀号之下，聚酯工厂产销连续走弱，开工被迫下滑，PTA重心不停下移，2101合约自最高点5466元/吨下跌至4900元/吨一线，跌幅超10%。
但我们看各个环节的加工费可以发现，这一波的下跌主要抹掉了PTA的加工利润，PTA—PX价差从800元/吨下跌至500元/吨。与此同时，原油端带着石脑油、PX估值同步下行，而PX、石脑油的加工利润没有削减，石脑油利润创下5年新高，PX—石脑油价差维持在260美元/吨的高位。那么在终端聚酯环节消费显著好转之前，PTA的需求并不会迎来拐点。在需求不支持行情上涨的靠山下，PTA重新回归成本逻辑。当前PTA加工费500元/吨，处于大部门装置的成本线周围。若是PX环节连续挺价的话，那么PTA工厂负荷可能进一步下降，从而降低对于PX的需求。
PTA估值将追随成本下行
从产能投放情形来看，一方面PTA年内新增830万吨产能，另一方面老旧小装置退出市场，使得PTA整体有用产能并没有过多扩张。在逸盛新质料1#迟迟不能稳固运行的情形下，PTA整体的国产供应没有过剩。PX方面则另有浙石化的250万吨新装置投放。年内PX供应名目后续将进一步宽松，260美元/吨的加工费估值较高。
在淡季靠山下，市场重新对产业链产物利润举行分配，上游利润被挤压的趋势逐步形成，因此接下来PTA将延续弱势。套利战略方面可思量做阔聚酯利润，多PF空TA的头寸。(作者单元：申银万国期货)
（文章泉源：期货日报）