近期PTA盘面追随油价大幅跳水走低后，周三午后在新闻面利好刺激下暴力拉升，周四受到原油大涨助力主力合约TA109更是封死涨停。短期市场做多热情高涨，不外绝对价钱相近年内高点，加之估值偏高，继续追多面临较大风险。
一、现货流动性偏紧，基差连续走强
凭证杭州忠朴的数据统计，停止7月16日除去信用仓单后PTA社会库存为246万吨，绝对量处于高位，但从库存漫衍来看出现结构性偏紧状态，PTA工厂库存为68.4万吨，下游聚酯工厂库存为96.6万吨，实物仓单为63.3万吨，而商业环节在库在港库存仅为17.7万吨显示较为主要，受到现货流动性偏紧影响，PTA基差泛起连续走强态势。稀奇是周三午后受台风天气影响，长江主港或封航3天，影响部门主流口岸PTA卸货，乍浦等区域供货主要，现货价钱大幅走强，动员盘面快速拉升。现在7月尾现货报盘参考期货2109升水50元/吨自提、递盘参考期货2109升水40元/吨自提，7-8月份PTA也许率处于去库周期，在去库预期支持下，现货仍将维持坚挺名目。
表1:PTA社会库存转变
数据泉源：CCFEI 南华研究
二、加工费攀升至年内高点，整体估值偏高
对标原油来看，不管按上半年均值照样二季度均值，布伦特原油72美元/桶对应PTA合理估值在4673-4796元/吨，而当前价钱在5300元/吨以上偏离均值过多，从统计学的角度看，未来将面临均值回归的压力。
PTA的高估值一方面受到自身供需面的驱动，叠加现货流动性主要带来的溢价，PTA现货加工费升至770元/吨的年内高位(上半年均值仅为426元/吨)。另一方面石脑油价钱的强势带来成本端的较强支持，上半年Nap-Brent价差便已扩大到92美元/吨的平均水平，较去年整年的平均水平增添了近40美元/吨。7月以后随同沙特轻质馏分装置出问题，丙烷连带着石脑油价钱最先大幅走高，且短期无解，近期Nap-Brent价差扩大到120美元/吨以上。短期包罗PTA加工费和石脑油端的强势还将继续维持，出现阶段性的偏高利润状态，中耐久PTA产能高速扩张带来较大供应增量，依然面临回落压力。
表2:PTA现货加工费转变
数据泉源：CCFEI 南华研究
三、近强远弱名目较为显著
从期现结构来说，PTA上半年依然延续Contango结构，即远月价钱升水近月价钱，不外今年受到3-7月时代两大主要PTA供应商连续对次月的PTA合约举行减量供应的影响，每一次官宣后对现货价钱都市起到立竿见影的效果，基差都能阶段性泛起走强，以是纵然上半年PTA延续Contango结构，但市场始终没有给出无风险套利的时机。固然这个Contango结构在7月初被打破，转为Back结构，之后有所频频，近期近月在流动性偏紧支持下泛起大幅走强，远月受新产能投放压力跟涨力度受限，PTA重回Contango结构，而且结构进一步加深，短期TA9-1正套头寸可继续关注。
表3:TA9-1价差转变
数据泉源：WIND 南华研究
短期现货流动性偏紧支持着PTA维持阶段性的偏高利润，且主流供应商近期或宣布继续缩减8月合约供应量(7月逸盛和恒力合约减量5成)，或进一步提振现货价钱，守候市场做多情绪的进一步释放，操作上关注逢高沽空01合约的时机。
（文章泉源：南华期货）